主业增长乏力，暴露了美年健康在竞争中的疲态；巨额商誉压顶，是过去粗放式扩张留下的沉重枷锁；投诉高企下，大量用户“用脚投票”。美年健康的三重困境，形成了一个难以破解的恶性循环。
文 | 万 芙
当健康消费成为时代热潮，“民营体检一哥”美年健康的业绩却频频亮起红灯。8月29日晚，美年健康发布2025年半年报：上半年实现营收41.09亿元，同比下滑2.28%；归母净亏损2.21亿元，同比进一步扩大。
「数智研究社」深究发现，这家体检巨头核心的体检主业增长已然停滞，甚至出现萎缩，上半年接待人次持续下滑，增长彻底“失速”。
过去“买买买”疯狂扩张留下的后遗症也持续爆发——近66亿元的巨额商誉如同一座“堰塞湖”，存在随时吞噬未来利润的风险。层出不穷的消费者投诉与医疗纠纷，也在持续侵蚀着美年健康的品牌公信力，“以客户为中心”的口号，愈发显得苍白无力。
营收下滑、亏损扩大、商誉压顶及口碑危机“缠身”的美年健康，正面临最严峻的考验。
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营收下滑、亏损扩大
对于健康体检行业而言，上半年通常是淡季，出现季节性亏损并不意外。但是美年健康交出的这份半年报，除了淡季因素影响外，还有更深层次的原因。
2025年上半年，美年健康实现营收41.09亿元，较去年同期的42.05亿元下滑2.28%。归母净亏损2.21亿元，较去年同期的2.16亿元进一步扩大。经营活动现金流净额为-4.22亿元，显示出公司主营业务的“造血”能力正面临严峻挑战。
营收的下滑，源于客流量的下滑。2025年上半年，公司总接待人次为955万（含参股体检分院），相较2024年上半年的988万减少33万人次。虽然客单价从去年同期的653元提升至656元，但3块钱的客单价增幅，显然无法弥补客流下滑带来的冲击。这是美年健康收入下滑的核心原因。
分业务板块来看，公司的多元化努力收效甚微。2025年上半年，占营收比重高达95.67%的“体检服务”收入39.31亿元，同比下滑2.08%，是拖累整体业绩的主因。“其他服务”收入同比下滑了6.54%。尽管公司在财报中重点提及“结合AI技术手段取得的收入为1.40亿元，较上年同期增长62.36%”，但其占总营收的比重仅为3.4%，尚不足影响大局。
对比近几年半年报发现，美年健康的“失速”更为明显。2023年上半年，美年健康营收还有44.53亿元，2024年上半年为42.05亿元，今年则进一步下滑至41.09亿元。连降三年的中期业绩足以说明，美年健康的困境并非短期波动，而是趋势性的经营难题。
在费用端，美年健康虽努力“降本”，但效果有限。上半年销售费用为9.82亿元，管理费用为4.15亿元，两者合计占总营收的34%。作为一家重资产运营的企业，高昂的运营成本持续侵蚀着利润空间。令人不解的是，在业绩承压、高喊“All in AI”战略背景下，美年健康的研发投入也只有0.24亿元，与百亿营收规模极不相称，其转型的诚意和决心令人质疑。
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66亿商誉压顶，并购后遗症持续爆发
除了核心业务停滞外，近66亿元的巨额商誉，则是悬在其头顶的“远虑”和一颗随时可能引爆的“巨雷”。
这笔巨额商誉，是美年健康过去十多年疯狂并购扩张的结果。自2015年借壳上市以来，美年健康便开启了“买买买”模式，先后将慈铭体检、美兆健康等多个品牌收入囊中，并通过并购、新设等方式快速扩大全国网络。
截至2024年末，公司旗下子公司多达数百家。这种激进的扩张策略，使得美年健康的商誉从2015年的4.17亿元，一路飙升至2025年上半年的近66亿元。十余年来，美年健康的商誉涨幅超过了10倍。
2025年半年报的资产负债表显示，公司期末净资产（归属于母公司所有者权益合计）为76.44亿元。这意味着，商誉占净资产的比例达到了惊人的86%。如此畸高的商誉占比，在A股上市公司中十分罕见，其潜在风险不言而喻。
根据会计准则，商誉无需摊销，但必须在每年年末进行减值测试。一旦被收购公司的经营业绩不及预期，就需要计提商誉减值准备，这笔损失将直接冲减当期利润。回顾历史，美年健康已两次被这颗“巨雷”重创：2019年，公司对包括慈铭体检在内的并购资产一次性计提10.35亿元商誉减值，直接导致当年巨亏8.67亿元。2022年，公司再度计提13.55亿元商誉减值，当年业绩再次“变脸”，净亏损达5.59亿元。
两次大额计提，几乎将公司前些年积累的利润吞噬殆尽。如今，美年健康账上依然趴着近66亿元的商誉。尽管半年报中并未进行商誉减值测试，但公司在“可能面对的风险”中明确提示了“商誉减值风险”，并坦言“不排除被收购公司在收购后未达收益预期，存在商誉减值的风险”。
从2025年上半年的经营情况来看，业绩的下滑无疑加大了年末商誉减值的可能性。
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超千条投诉傍身
作为“民营体检一哥”，美年健康在业绩萎靡、商誉“压顶”的同时，还频繁遭到消费者投诉及监管处罚。本应守护健康的体检，却因“误检、漏检、误读”等乱象引发消费者信任危机。
在黑猫投诉、消费保等第三方投诉平台上，关于美年健康的投诉常年居高不下。截至2025年8月，仅黑猫投诉平台上的相关投诉就已近1300条。「数智研究社」梳理相关投诉内容发现，问题主要集中在体检报告错漏、数据丢失延误病情、诱导消费、服务态度差、医生资质存疑等多个方面。
有消费者投诉，2025年6月18日，其父在美年大健康成都青白江分院体检（费用686元），6月20日出具的检验结果显示PSA（前列腺特异性抗原）严重异常，体检机构将其作为最主要身体检测指标提示在报告中，并建议在1个月内复查。
“父亲于7月3日携体检报告到金堂县第一人民医院咨询医生，医生建议做验血和核磁共振（费用700元）。验血结果显示PSA在正常范围之内，与体检机构出具的结果大相径庭。此体检结果给我和家人带来了极大的心理、身体和费用的损害。”该消费者还表示，他对本次体检报告的其他指标也持怀疑态度，既然检查出来有问题的指标实际没问题，那没问题的指标真实情况又如何？
上述案例并非个案，而是长期、普遍存在。此前媒体曾曝光“胸片缺失延误癌症诊断”、“硬盘损坏导致多年数据丢失”等事件，已严重动摇了消费者对美年健康医疗质量的信任。这无疑是对一个医疗机构公信力的致命打击。
投诉高企的服务体验，让美年健康在门店数量持续扩张的情况下，接待人次却不增反降，大量体检用户选择“用脚投票”。美年健康以“健康”为名，却频繁曝出医疗质量和服务问题。如果不能从根本上重塑质控体系、改善服务流程、回归医疗本质，再宏大的扩张，都将是“负担”。
美年健康这份2025年半年报，核心业务增长乏力、巨额商誉压顶，和高企的投诉量，三重困境在交织中形成了一个难以破解的恶性循环。
