英伟达在财务申报文件中披露，在截至7月的季度中，两家客户占据了该芯片制造商39%的营收，引发了市场对其客户集中度的担忧。

据报道，根据公司向美国证券交易委员会提交的第二季度财报显示，"客户A"贡献了总营收的23%，而"客户B"则占总营收的16%。这一比例高于去年同期，当时英伟达前两大客户分别占销售额的14%和11%。

虽然英伟达每季度都会定期发布有关其主要客户的信息，但本周的披露引发了市场新一轮讨论：英伟达的爆炸性增长是否主要由微软、亚马逊、谷歌和甲骨文等少数几家大型云服务提供商推动。

英伟达财务总监Colette Kress在近日的一份声明中表示，"大型云服务提供商"约占公司数据中心业务收入的50%。这一点尤为重要，因为数据中心业务在第二季度占英伟达总营收的88%。”

"我们经历过营收主要来自有限客户的时期，这一趋势可能会持续，"英伟达在申报文件中写道。

分析师们越来越关注这些云服务商的资本支出承诺，以此来预测英伟达未来的增长。

汇丰银行分析师Frank Lee在一份报告中写道："除非我们对2026年云服务提供商资本支出预期有更清晰的上行空间，否则我们认为短期内盈利上调或股价催化剂的空间有限。"他对该股票持有"持有"评级。

然而，英伟达的"客户A"和"客户B"不一定是云服务提供商。这仍是一个谜团，英伟达代表拒绝透露这两个客户的身份。

在申报文件中，英伟达表示其拥有"直接客户"和"间接客户"，而"客户A"和"客户B"被列为"直接客户"。

直接客户并非英伟达芯片的最终用户。它们是购买芯片并将其集成到完整系统或电路板中的公司，这些公司随后将产品销售给数据中心、云提供商和终端用户。这些直接客户中有些是原始设计制造商或原始设备制造商，如富士康或广达；其他则是分销商或系统集成商，如戴尔。

而间接客户包括云服务提供商、互联网公司和企业，它们通常从英伟达的直接客户处购买系统。英伟达表示，它只能根据采购订单和内部销售数据估算间接客户的收入。

要判断这些云提供商是否为英伟达的神秘客户身份非常困难，部分原因是芯片制造商在定义直接和间接客户时具有一定的灵活性。

例如，英伟达在申报文件中写道，一些直接客户购买芯片是为了构建自用系统。

此外，英伟达指出，两个间接客户各自占其总收入的10%以上，主要通过客户A和B购买系统。

更增添神秘色彩的是，英伟达表示，一家"AI研发公司"通过直接和间接客户贡献了"可观"的收入。

英伟达向投资者表示，对该公司AI系统的需求仍然强劲，不仅来自云提供商，还来自其他类型的客户，包括购买AI系统的企业和"新兴云服务商"。英伟达还提到了外国政府，称今年将在"主权AI"领域录得200亿美元的收入。财务总监Kress在财报电话会议上告诉分析师，所有这些产品类别都在推动英伟达的收入增长。

英伟达CEO黄仁勋还称，公司预计到本十年末，AI基础设施市场规模将达到3至4万亿美元。他表示，在一个投资500亿美元的AI数据中心中，英伟达产品可能占总成本的约70%，不仅包括其图形处理单元，还包括其销售的其他芯片。

黄仁勋向投资者表示，这是未来五年的合理目标，因为超大规模云服务提供商的投资规模和承诺支出非常可观，今年将达6000亿美元。他还表示，企业或海外云提供商等新类型的客户也在加入这一建设浪潮。

"众所周知，随着人工智能革命的全面展开，仅前四大超大规模云服务提供商的资本支出在两年内就翻了一番。"黄仁勋表示。