今天，资本市场的光互连行业堪称“大奇迹日”，早盘还在大跌的板块，午后却强势反弹。午后开盘，光模块龙头中际旭创从盘中跌超6%的位置一路拉升，收盘上涨3.82%，成交额279.18亿元，居两市首位。新易盛、天孚通信、源杰科技等也紧跟板块拉升翻红收涨。

触发今日反转的是午间休市时段，中际旭创、新易盛、天孚通信、光迅科技、源杰科技、联讯仪器等光互连产业链的头部企业集中发布关于公司近期生产经营情况的公告，“在手订单充足”“产能利用率充足”“生产经营一切正常”等成为核心关键词。

FCC政策迷雾下跌跌不休

从9月份开始，A股市场的光互连板块跌跌不休，当大家期待国庆假期后能有反转时，10月初摩根士丹利发布了一份关于美国联邦通信委员会（FCC）政策的研究报告，浇灭了资本的热情，假期后的首个交易日，光互连板块受到重创。

到今日收盘，核心成分股中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技等企业股价的跌幅几乎都超过30%，市场一片哀嚎。“多家券商回应江浙地区有私募爆仓”挂上热搜，网传重仓了这些股票。

回到摩根士丹利的这份研报，该团队判断，美国FCC对中国产光模块的潜在限制，最可能从3.2T代际起分阶段实施，并且如果能将物料中的美国光器件的用量占比提升到65%以上就大概率能继续出口美国。

这其实是一份模棱两可的新规，一方面FCC并没有正式发布相关政策，另一方面东山精密此前表示所谓65%美系成本占比限制仅为摩根士丹利分析师基于汽车行业规则的个人推演，无任何官方文件佐证。但这始终是一把悬在头顶的达摩克利斯之剑。

曝出这一消息后，在我们假期期间，美股行业龙头Lumentum、Coherent、康宁等企业的股价连续几日大涨。毕竟Coherent CEO Jim Anderson曾表示：“如果出现这一情况，我们会受益，我们已收到多位客户的主动联系。这些沟通主要围绕制造策略及备选方案的探讨，由此催生了新的需求及供应层面的洽谈。”

不过，好景不长，美股市场的这些企业在近期的表现也不佳，Coherent、Lumentum、AOI等企业的股价从10月初到现在也回撤了30%多。这也让市场怀疑，光互连的行情是不是结束了。

信心重塑，基本面没有变

但光互连市场需求真的见顶了吗？光通信市场研究机构LightCounting在最新的报告中表示：“我们或许正站在这一超级周期的顶峰”。该机构预计2026年以太网光模块市场将增长120%，即便是到2027仍将有76%的增速。

云厂商的资本开支也在持续高涨。数据显示，2026年第二季度，微软、亚马逊、Meta、谷歌合计资本开支达到1649亿美元，同比增长约86%，并上调全年的资本开支指引。另外，腾讯第二季度资本开支同比激增194%，达77亿美元，环比增长68%；阿里巴巴该季度资本开支为99亿美元，同比增长86%，环比增长156%。百度该季度资本开支达到16.7亿美元，同比飙升219%，环比增长96%。

以上种种都有业绩支撑，源杰科技预计2026年第三季度净利润4.03亿元至4.53亿元，同比增加578.85%至659.70%。联讯仪器预计2026年前三季度净利润19亿元至21亿元，同比增长1866.00%至2072.95%。

另外，这些上市公司也在持续通过现金分红、股份回购等方式来增强市场的信心。中际旭创在2026年9月1日-2026年9月23日，通过股份回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股份5,653,063 股，占公司总股本的0.48%。新易盛也公告称拟回购已发行的A股股票，并择机用于后续的股权激励或员工持股计划。

即便是这样，市场仍不买账，10月23日开盘光互连板块继续大跌。不过，就在午间多家光互连企业集体发布公告，都表示刚需持续保持高景气，在手订单充足，节奏之统一、内容之扎实，显然不是临时起意，而是行业层面的一次集体发声，午后开盘，光互连板块迅速拉升。

技术有挑战，供需有底色

不过，光互连行业当前确实面临技术路线的挑战。CPO等新技术的推进，让市场对传统光模块的长期前景产生了疑虑。技术迭代的不确定性，叠加外部政策环境的扰动，构成了此轮下跌的双重压力。

但是，技术路线的演进从来不是一蹴而就的，更不是非此即彼的替代关系。光互连作为数据中心、AI算力基础设施的核心环节，其底层需求逻辑并未发生任何动摇。中际旭创表示，未来光互连行业需求将有可能由scale-out、scale-up、scale-across以及scale-in等四大应用场景共同驱动，光互连占全球AI资本开支的比重有望由约5%长期提升至约10%及以上。

从这几份公告里，这些龙头企业都表示在积极开发下一代光互连解决方案，特别是在CPO、NPO、XPO等方面，部分产品已经与重点客户开展合作研发与送样。天孚通信在CPO配套产品领域已实现FAU、ELS等相关产品的稳定量产交付。

更重要是，中国的这些光互连企业有着庞大的产能规模和交付能力，并在有序推进产能建设。

摩根士丹利报告称，目前非中国厂商的产能并不足以满足AI资本开支带来的需求。花旗银行也表示，全球前十大光模块厂商中有七家是中国公司，为美国主要云服务商供应超过50%的高速光模块；当前AI光器件供应链本身处于紧张状态，中国头部厂商在零部件保障和先进产品研发上仍具备关键优势；中国模块厂商具有明显的成本优势，支撑着CSP的资本开支效率；头部中国光模块厂商均已布局海外工厂。

可以说，今天的“大奇迹日”告诉我们，当悲观情绪宣泄到极致，当行业集体站出来传递信心，市场终究会给出理性的回应。光互连的未来，不取决于一时的政策扰动，也不取决于短期的股价波动，而取决于算力时代对光互连的刚性需求，取决于中国光互连产业链在全球分工中的坚实地位。