C114讯 10月22日消息 10月21日晚间，仕佳光子披露2026年第三季度报告，第三季度实现营业收入12.27亿元，同比增长116.06%，归母净利润2.71亿元，同比增长226.19%；而在这份高增长财报的另一面，公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为负4.39亿元，利润与现金流在同一份报表里走出了相反的方向。

把时间轴拉长，这份财报的增速是一条逐季抬升的曲线。公司第一、第二季度的归母净利润同比增速分别为25%和61%，到第三季度直接跳升至226.19%，扣非净利润2.70亿元，同比增长226.59%；前三季度累计实现营业收入27.22亿元，同比增长74.46%，归母净利润5.86亿元，同比增长95.43%，单季营收已相当于上半年的约八成。

对于增长的来路，公司在财报中表述得直接：“受AI算力需求驱动，数通市场快速增长”，产品竞争优势凸显，客户认可度提高，订单较上年同期增加；利润端的改善则来自运营管控与降本增效，产品良率提升带动盈利能力增强。据公开数据，公司第三季度毛利率达到40.13%，同比上升10.4个百分点，收入与利润的剪刀差里，产品结构向更高价值量迁移的痕迹可见一斑。

另一面是现金流。前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为负4.39亿元，上年同期这一数字约为负4556.79万元，同比大幅恶化；仅第三季度单季，净额仍为负5952.09万元。公司在财报中解释，主要是“为满足产品订单需求的库存备货增加，以及营业收入增长快、销售商品部分账期未到所致”。

营运资金的压力随之显形。截至三季度末，公司存货较上年末增长101.15%，应收账款及应收票据增长115.56%，两者的增速都明显跑在营收前面；资产负债率升至49.92%，较上年末上升13.69个百分点。

订单越多、垫付越多，这是扩张期企业的典型账本。

增长的成色仍有业务结构支撑。今年上半年，仕佳光子光芯片及器件产品收入12.43亿元，同比增长77.64%，占总收入比重45.40%，境外收入同比增长95%；产品端，适配800G、1.6T高速光模块的MT-FA产品已批量商用，面向CPO先进封装场景的高通道FAU产品达成小批量出货，数据中心用非控温100mW CW DFB激光器实现批量出货。

从财务视角看，利润与现金流的背离，是高速扩张企业以现金换订单的常见形态，备货与应收能否随着交付节奏顺利转化为回款，仍有待后续报表检验；但把两份账本放在一起读，至少说明226%的利润增速背后，公司在用真金白银为下一阶段的订单排产铺路。

对仕佳光子而言，这一季的增长曲线已经足够陡峭，而利润向现金流的转化成色，才是这份高增长能否延续的关键观察点。