6月30日，深圳DPU芯片企业云豹智能创业板IPO获受理。 

云豹智能成立于2020年8月，是国内领先的数据处理器（DPU）芯片设计企业，新一代DPU产品将迈向800Gbps、1.6Tbps等更高速率。 

其DPU产品已在头部云服务商腾讯完成大规模部署及商用，同时该公司已与国内头部电信运营商中国移动和中国联通、国产知名AI大模型厂商、金融及电力行业头部客户开展合作、实现出货。 

同时，腾讯也是云豹智能的最大股东，通过相关主体合计持股19.78%，是云豹智能的重要关联方之一。 

根据弗若斯特沙利文数据，云豹智能是率先实现400Gbps高性能全功能DPU芯片技术突破与规模化商用的国产芯片厂商，以2025年收入计算，在中国全功能DPU市场排名国产独立厂商第一。 

2025年，云豹智能实现营收3.70亿元，同比增长超过900%。 

在2025年12月最后一轮完成增资后，该公司投后估值达142.73亿元。

截至2026年3月末，其DPU产品累计销量已超过8万颗，广泛应用于AI智算、云计算、存储、通信、网络安全及边缘计算等领域。 

招股书显示，目前，该公司与国际龙头企业先进产品的代差已缩小到一代。 

本次IPO，云豹智能拟募资30.35亿元，用于新一代全功能DPU、新一代AI DPU、下一代高性能DPU的研发及产业化项目。 

01 全功能DPU已规模化商用，AI DPU已流片

DPU属于高端网络芯片，是数据中心“三大主力芯片”之一，涉及复杂架构设计、高速接口与SerDes、网络与存储协议、RDMA与拥塞控制、硬件加速引擎、虚拟化与安全、软硬件协同及生态适配等多个高难度技术领域。 

2023年，云豹智能推出面向多场景、最高支持400Gbps网络带宽的国产全功能DPU芯片，关键性能指标对标英伟达在售主力产品BlueField-3，是国内少数达到国际大厂同等水平的DPU SoC产品。 

其首款云霄1.0系列全功能DPU已规模化商用；面向智算网络场景优化的风驰2.0 AI DPU芯片已流片、产品正加速推向市场。 

其下一代800Gbps全功能DPU及最高支持800Gbps/1.6Tbps的AI DPU产品已投入研发，拟对标国际头部厂商的旗舰产品。 

云豹智能已启动研发的下一代全功能DPU产品，将采用Chiplet互联技术，在增强产品竞争力和灵活性的同时，还可以将其中的CPU模块独立为可售的CPU芯粒。 

02 去年实现营收3.70亿元，净亏损近12亿元

2023年、2024年、2025年，云豹智能营收分别为17.2万元、0.36元、3.70亿元，净利润分别为-6.67亿元、-6.10亿元、-11.89亿元，研发费用分别为6.31亿元、5.72亿元、5.55亿元。 

▲2023年~2025年云豹智能营收、净利润、研发支出变化（芯东西制图）

其截至2025年末的累计未分配利润为-11.69亿元，预计最早可在2028年实现盈利。 

云霄1.0系列全功能DPU为在售主力产品，于2024年下半年开始批量出货，推出后快速获得腾讯、中国移动等下游头部客户认可，收入增长较快。 

2023年、2024年、2025年，云豹智能综合毛利率分别为11.34%、39.81%、27.62%。 

下表中可比公司均为国内算力芯片的上市公司或拟上市公司，与云豹智能的产品类型、所属市场不同，云豹智能与这些公司的毛利率无法直接进行比较。 

根据招股书，从市场竞争格局来看，国内暂无其他厂商可实现同等级别的DPU SoC芯片量产及商业化落地。英伟达凭借其在全球数据中心市场的领先地位及深厚品牌壁垒，具备极强议价能力，产品定价策略偏高，与云豹智能毛利率不具有可比性。 

截至2025年末，云豹智能共有403名研发人员，占员工总数的82.58%；已授权专利数量共75项，其中发明专利72项，实用新型专利2项，软件著作权61项，集成电路布图设计权22项。 

03 供货腾讯、中国移动、新浪、南方电网

云豹智能第一代DPU产品于2023年下半年流片成功，2024年实现量产出货，2025年DPU产品销售订单进一步增长，产销率达55.91%。 

当前云豹智能DPU产品的终端客户包括腾讯、中国移动、新浪、南方电网等。 

按终端客户统计，2023年、2024年、2025年，云豹智能向第一大终端客户腾讯的直接及间接销售金额占当年营收的比例分别为0%、93.16%、95.22%。 

同期，其向前五名客户的销售金额占当年营收的比例分别为100.00%、99.35%、92.87%，客户集中度较高。 

2023年、2024年、2025年，云豹智能向五大供应商采购金额分别占采购总额的88.22%、74.69%、81.58%，集中度较高。 

2023年下半年，其首款云霄1.0系列DPU芯片流片成功，当年向供应商A集中采购芯片流片有关技术开发服务。随着业务发展、经营规模扩大及板卡代工采购增加，云豹智能对供应商A采购占比已下降至50%以下。 

04 腾讯是最大股东，19家外资持股

云豹智能无控股股东，第一大股东是腾讯。 

截至招股书签署日，深圳腾讯直接持股16.5246%，其关联方广西腾讯直接持股2.5947%，苏州湃益直接持股0.6599%，合计直接持股19.7792%。 

本次发行前的前十名股东情况如下： 

外资股东及持股情况如下： 

05 前博通高管创业，核心技术团队来自英特尔、安谋、阿里、华为等公司

云豹智能的法定代表人是创始人萧启阳，实际控制人是萧启阳、张学利。 

萧启阳合计控制云豹智能16.8536%的表决权，张学利合计控制12.9572%的表决权，两人合计控制29.8108%的表决权。 

萧启阳出生于1966年，拥有中国香港籍，本科以最高荣誉同时获得纽约大学数学学士学位和计算机科学学士学位，以及库伯联合学院电子工程学士学位，后在美国斯坦福大学取得电子工程硕士及博士学位；1991年至1995年在加州大学尔湾分校任教，获得杰出助理教授荣誉；1993年获得美国国家科学基金青年研究员奖；1995年至2004年在美国麻省理工学院历任助理教授、d'Arbeloff讲座副教授。 

之后，他曾共同创办RMI Corporation并担任亚太区总裁兼总经理；在NetLogic并购RMI Corporation之后，担任NetLogic亚太区总裁兼总经理；在博通并购NetLogic之后，担任博通处理器和无线基础设施事业部大中华区董事总经理；2015年2月至2021年1月担任ProphetStor Data Services总裁。 

张学利出生于1978年，本科毕业于西安交通大学电气工程学院，硕士毕业于北京大学并获工商管理专业硕士学位，曾任深圳普瑞尔工程师、华为工程师、汇萃科技（深圳）有限公司资深区域经理、NetLogic资深销售经理、美博通科技（深圳）有限公司（博通下属企业）业务发展副总监、ProphetStor Data Services中国区销售总监、安谋电子科技（上海）有限公司大客户经理、安谋科技（中国）有限公司（Arm China）区域销售负责人，目前担任云豹智能副总经理、董事会秘书。 

云豹智能的核心技术团队来自英特尔、博通、安谋、中兴微电子、阿里巴巴等公司，在DPU芯片设计、软硬一体化研发、服务器级高性能CPU核集成及芯片量产等方面具备世界级的技术及产品经验。 

截至招股书签署日，云豹智能拥有4名核心技术人员，分别是董事长、总经理萧启阳，软件研发副总裁刘静涛，芯片架构副总裁史洪波，芯片研发副总裁JASON ZHI-CHENG MO。 

刘静涛曾任NetLogic高级工程师、美博通通信技术（上海）有限公司高级主任工程师、阿里云（北京）科技有限公司技术专家、安华高半导体科技（上海）有限公司主任工程师。

史洪波曾任中兴通讯股份有限公司项目经理、苏州盛科通信股份有限公司市场部经理、华为芯片架构师。

JASON ZHI-CHENG MO曾任Hitachi Micro System工程师、英特尔高级工程师、Integrated Device Technology芯片设计总监、Hygon芯片架构师、安谋科技（中国）有限公司工程师总监。

06 结语：中国DPU逐步缩小与国际顶尖公司的差距

根据弗若斯特沙利文数据，中国DPU市场规模由2021年的150.44亿元增长至2025年的497.58亿元，预计到2030年将增长至1290.91亿元。 

DPU及相关高端网络芯片市场竞争格局复杂，国际巨头凭借技术积累、生态壁垒、品牌影响力与渠道优势，在部分细分领域具备较强竞争力，并可能采取产品迭代、价格策略、生态绑定等方式巩固市场地位，如英伟达通过提供“GPU+DPU+CPU”整体解决方案，构建了较高的生态壁垒。 

从综合实力来看，云豹智能的DPU产品目前在产品线丰富度、技术生态完善度、前沿产品研发进度等方面，相比国际龙头企业尚存在差距，仍需要通过持续的研发投入和技术创新，逐步缩小与国际顶尖公司的差距。 

不过相比国内同行业公司，其产品无论在技术路线先进性，还是在芯片架构、工艺制程、最高网络带宽、通用可编程性等技术指标方面，都具有一定领先优势。