吃饭刷手机，看到一条信息。

雷军在小米投资者日上说，玄戒O1芯片出货破了一百万颗；紧跟着又来了一句，小米汽车后续也会用自研芯片。

我当时第一反应是：哦，4月底的信息，然后划走了。

但算法这东西，你越看什么它越给你推什么；紧接着又刷到蔚来乐道L90上市，搭载自研芯片，号称「神玑」；再往下翻，小鹏的图灵芯片，今年出货目标100万片，全系车型都要切换过去。

看到这我乐了，脑子里突然蹦出一个问题：这些车企，怎么全跑去搞芯片了？

又去搜了一下，好家伙，理想的马赫100芯片今年量产，已经上车了，比亚迪也在推自家的智驾芯片，合着全在干芯片，而且全是车企。

我下意识打开自己买的半导体基金，看了一眼持仓，排前面的是北方华创、中芯国际、寒武纪、海光信息、长川科技。

盯着这些名字愣了一会儿，觉得不对劲：我刚刷到的那帮造芯的车企，蔚来、小鹏、比亚迪、小米，怎么一个不在里面？

我又查了一下，不只我买的这一只；市面上主流几支半导体ETF，重仓股基本都是设备商、代工厂、AI芯片公司这些「纯种」半导体企业。

车企芯片业务，不在任何一只半导体基金的核心持仓里，这就出现了一个错位的画面。

2026年上半年，半导体领域声量最大的几条新闻，除了这两天华为来炸场那一下，几乎都来自蔚来、小鹏、理想、比亚迪、小米。

它们在融资、在量产、在出货、在拆分独立公司，蔚来的芯片子公司神玑，今年2月刚融了22.57亿，估值快破百亿了，小鹏的图灵芯片，已经上了大众的车。

这些事情，正在实实在在地重塑半导体行业里「谁重要」这把牌。

但我手里那支基金呢？老样子；标签上写着「半导体」三个字，里面装的还是传统定义下的半导体公司。

说实话，这很错位。

我认为，这个错位的根子在于，整个行业分类体系可能还没跟上现实的变化；车企做芯片这件事，在产业端已经是事实了，在资本端还没有被重新归类。

估计你买基金的时候，看到「半导体」三个字就买了，我也是，问题在于，这三个字背后的东西，跟一年前已经不一样了。

……

不一样在哪？先得搞清楚一件事：车企手里这些芯片，以前是找谁买的。

答案不复杂。智能驾驶芯片这条赛道，过去几年基本是英伟达的天下，国内走量最大的第三方供应商，是地平线。

地平线这家公司，2024年10月在港股上市，号称「中国智驾芯片第一股」。

上市那阵子声势不小，余凯出来讲情怀、讲愿景、讲征程系列芯片要做到全球前三，资本市场也买账，市值一度冲上千亿港元。

我翻了一下它2025年的年报。表面上看，数字挺漂亮。

全年营收37.6亿，涨了快六成。芯片出货400多万套，累计破了1000万片。合作的车企有40多家，客户名单拉出来一长串。

但下一页，就不是那回事了。

算下来亏了28.1亿，比上一年多亏了将近七成。研发砸了51.5亿，是营收的1.37倍。什么概念？你赚1块钱，研发就先吃掉1块3。

还有个更扎眼的，毛利率。2024年还有77.3%，一年工夫掉到64.5%，跌了快13个点。

3月年报一发，当天股价就跌了3%。从半年来的高点算，跌了超过两成。4月份，核心芯片研发负责人陈鹏离职的消息传出来，副董事长陈黎明也慢慢淡出了。

一家营收增长近六成的公司，股价跌两成，核心团队还在松动。市场在担心什么？

我算了一下，思路就通了。

地平线的前五大客户，贡献了总营收的一半以上，这些客户是谁？蔚来、小鹏、理想、零跑，这一批头部新势力。

好，现在再看看这些客户在干什么。

蔚来，2024年一年光买英伟达Orin芯片就花了超过3亿美元，现在不买了。自研的神玑NX9031已经全系搭载，累计出货超25万颗。

更狠的是，李斌在今年3月的财报电话会上透露，神玑的第二颗芯片已经流片成功，正在量产；5纳米工艺，性能相当于3颗Orin X，成本比第一颗低不少，定位中端。

这颗芯片瞄准的，恰好是地平线征程6系列的主力战场。

小鹏呢？图灵芯片已经出了20多万片了，今年二季度开始，全系车型都要切换过去，全年目标奔着100万片去。

何小鹏自己都放话了，这芯片以后可以考虑卖给别家。大众那边的合作车型，也在等着今年量产。

理想，马赫100芯片今年上车，两颗加起来总算力2560 TOPS。李想原话怎么说来着？相当于3倍英伟达Thor-U的有效算力。口气不小，但人家确实干出来了。

比亚迪的路子不太一样，功率芯片上早就自成体系了，全自研的智驾芯片也在推进中，下半年准备装车。

把这些线串起来一看，画面就清楚了。

地平线以前最好的那几个客户，正在一个接一个变成它的对手。

这跟一般的「竞争更激烈了」不是一回事，外面的对手杀进来，你至少知道他是谁、从哪来的，但你的客户自己站起来跟你抢，这种冲击猛得多。

为啥？因为他手里攥着你最想要的东西，他知道需求长什么样。

蔚来比谁都清楚自动驾驶芯片该做成什么样，因为它天天在跑数据、调算法，它自己设计出来的芯片，天然就比外头买的更贴自己的需求。

地平线也不是坐等挨打。我查了一下，今年4月22号，北京车展前一天，他们发了一颗叫「星空」的新芯片。

5纳米工艺，650 TOPS算力，核心卖点是舱驾融合，把智能驾驶和智能座舱塞到一颗芯片上，首批量产的客户有比亚迪、北汽、奇瑞、长安，计划今年三季度上车。

余凯心里应该清楚，车企自研的芯片，现在基本都是纯智驾方向，地平线在往一个车企还没覆盖的品类上跑，想抢个身位。

海外也在推，摩根大通预测，地平线HSD方案的海外出货量，2026年能干到46万套，比2025年涨了17倍还多。

所以，地平线不会「死」，但它正在经历一场客户结构的强制换血，头部客户全自研了，它只能去找腰部品牌和海外市场。

活法也变了，从「服务最好的客户」，变成「服务还没能力自研的客户」。

这件事本身，就是车企造芯扔出来的第一颗炸弹。

你手里的半导体基金可能没持地平线，它在港股，但这颗炸弹不止炸在地平线一家身上；只要是做第三方汽车智驾芯片的，都在面对同一个问题：你的客户，正在变成你的同行。

这个局面，其实历史上也出现过，手机行业十五年前就演过一遍。

……

2010年，苹果在iPhone 4里塞进了自己设计的A4处理器。那是苹果第一颗自研SoC，之前iPhone用的都是三星的芯片。

这个决定当时没几个人在意，一家手机公司自己搞芯片？听着有点不务正业。

十五年后呢？苹果的A系列芯片迭代到了A19，M系列芯片直接把英特尔从Mac里赶了出去；今年2月，苹果又把自研基带芯片C1装进了iPhone 16e。

这意味着什么？苹果在5G基带上也开始甩开高通了。

高通死了吗？

没有。我查了下，高通2025年三季度营收103亿美元，日子过得挺滋润，苹果至今还给高通贡献了大约两成的营收。

听到这你可能会想：那车企造芯也一样嘛。地平线不会死，英伟达也不会死，市场够大，大家都能活。

不是这样的，高通确实没死，但高通已经不是十年前那个高通了，苹果自研SoC以后，高通在手机芯片市场上少了一个最大的客户。这个窟窿怎么办？得补。补在哪？

我翻了翻高通最近几个季度的财报，答案很清楚：汽车。2024年四季度，高通汽车业务收入同比增长了61%，远超手机业务13%的增速。

苹果逼着高通去找新的活路。高通找到的那条路，恰好是汽车芯片。

再看地平线，头部车企自研了，它被迫往腰部品牌和海外市场走，余凯推舱驾融合芯片，本质上也是在找一个车企自研还没覆盖的新品类。

错位竞争嘛，很正常，逻辑一模一样，客户自研不会杀死供应商，但会把供应商逼成另一家公司。

所以，问题来了：车企会成为一家芯片公司吗？这个我不敢想。

于是，我搜了下，好家伙。蔚来的神玑，已经不只是自己用了，今年开始正式以Tier 1的身份向外输出芯片和配套方案，正在跟零跑、吉利谈合作供应。

零跑什么体量？

2025年交付近60万辆，今年目标105万辆，这要是谈成了，神玑芯片上车的规模，比蔚来自己的销量还大。

何小鹏说过一句话：未来顶尖AI公司均会自研芯片，他还算了一笔账，过去十年，汽车硬件占整车价值超过90%，未来十年，会缩到50%，软件从10%涨到50%。

你看，这些人已经不把自己当车企了。

蔚来在给别的车企供芯片，名片上写的还是汽车公司，干的事已经越过那条线了。

想想看，苹果从来没有公开说过「我要干掉高通」，蔚来也没说过「我要取代地平线」，它们只是在解决自己的问题，目标是拿回对产品节奏的控制权。

可结果呢？高通被逼着去做汽车芯片，地平线被逼着去找腰部客户和海外市场，蔚来自己倒变成了一家芯片供应商，没人计划变成另一种公司，但每个人都在变。

好，再看基金这件事，我觉得得分两层：

不管芯片是谁设计，最终都得找代工厂去造，都得买EDA工具，都得用半导体设备。

基金里的北方华创、中芯国际这些公司，本质上是卖铲子的，淘金的人越多，铲子的生意越好。车企入场造芯，对这一层来说至少现在是利好。

被挤压的是另一层，地平线这样的第三方智驾芯片公司，客户结构在换血，估值逻辑也在变，从给最好的车企供芯片变成「给还没能力自研的车企供芯片」，这两个故事，在资本市场上值的钱不一样。

我们买半导体基金的时候，看到的就是「半导体」三个字。

这三个字，一年前还挺清楚，做芯片的归做芯片的，造车的归造车的，井水不犯河水。

现在这条线模糊了，造车的在做芯片，做芯片的客户在流失，卖铲子的倒是谁来都欢迎，一个标签底下，装着处境完全不同的公司。

我不是说这基金就有问题。卖铲子那一层，可能日子反而更好过了。我想说的是，「半导体」这三个字，已经不像以前那样能替你概括所有东西了。

是今天刷到这些新闻，觉得很有意思，就写出来了。