英特尔

凤凰网科技讯 北京时间4月20日，据《华尔街日报》报道，英特尔距离重拾昔日辉煌仍有很长的路要走。但问题在于，投资者表现得好像该公司已经重返巅峰了。

英特尔股价今年迄今已飙升88%，过去12个月更是上涨了两倍多，推动该公司市值自2000年以来首次逼近3500亿美元。26年前，英特尔达到这一市值时还是全球先进半导体设计和制造领域无可争议的领导者。而且，英特尔现在的预期市盈率已超过130倍，远高于互联网泡沫时期短暂触及的60倍峰值。

估值过高

对于一家仍在努力推动雄心勃勃转型的公司来说，这样的估值风险很高。即使转型完全成功，考虑到其商业模式的变化以及AI芯片市场的竞争现实，英特尔股价所反映的盈利能力水平，看起来也很难实现。

英特尔股价大涨

在几年前失去领先地位后，英特尔正在竭力追赶台积电的芯片制造技术。与此同时，该公司还在尝试完成一个复杂的商业模式转型，即在设计自家芯片的同时，也为其他公司设计的芯片提供制造服务。此外，它还在努力夺回其服务器和个人电脑处理器所失去的市场份额。

所有这些仍在推进之中，但已经取得了一些显著进展。英特尔在去年9月与英伟达达成协议，共同开发面向数据中心和笔记本电脑的新型芯片。该协议引发了近期英特尔股价的上涨，而此后的一些进展更是为股价增添了动力。就连特朗普总统在社交媒体上的发帖也产生了影响：1月初，特朗普在其真相社交平台上称赞英特尔CEO陈立武(Lip-Bu Tan)，并表示美国政府“为成为英特尔的股东而自豪”，随后英特尔股价在一天内跳涨了11%。

联手马斯克缺乏细节

过去一个月，英特尔与谷歌达成了一项重要的芯片供应协议，并被列为埃隆·马斯克(Elon Musk)旗下Terrafab项目的合作伙伴。该项目计划在得州新建一座大型芯片生产设施，以满足特斯拉和SpaceX的需求。

然而，Terrafab项目的公告细节寥寥，仅表示英特尔将协助该项目“重构硅晶圆厂技术”。伯恩斯坦公司从业18年、拥有化学工程博士学位的芯片分析师史黛西·拉斯冈(Stacy Rasgon)写道：“坦率地说，我们甚至不确定这意味着什么。”

陈立武与马斯克

真正对英特尔有利的一个趋势是AI计算领域的转变。此前，这一市场一直由图形处理器(GPU)主导，而GPU供应主要来自英伟达。不过，尽管GPU在训练AI模型方面仍然更胜一筹，但像AI智能体这样的新型AI工具，需要一个被称为“推理”的过程，而这一过程更适合由中央处理器(CPU)来完成。这类芯片通常充当服务器和个人电脑的“大脑”，而这些领域历来是英特尔最强的市场。

“这一变化应该能为CPU提供新的增长动力。直到不久前，许多投资者还认为，CPU市场往好了说是增长乏力，往坏了说则已被市场抛弃。”TD Cowen分析师乔什·布哈尔特(Josh Buchalter)在本月初的一份报告中写道。研究公司New Street Research预计，到2030年，用于AI服务器的CPU出货量年均增长率将达到43%。

CPU不再一家独大

然而，并非所有这些增长都会流向英特尔。竞争对手AMD过去几年已在服务器CPU市场从英特尔手中夺走大量份额。尽管如此，英特尔在服务器市场的强势地位仍有助于该公司抓住部分新动能，尤其是在传统非AI服务器的替换需求也在增长的情况下。根据FactSet的预测，分析师预计英特尔数据中心部门今年的收入将增长13%，而公司PC业务的预期增长率仅为2%。

然而，即便是服务器销售的增长，也不太可能让英特尔的盈利能力回到过去的水平。面向AI的CPU市场竞争日益激烈，ARM甚至英伟达都在推出新的芯片。瑞银分析师蒂姆·阿库里(Tim Arcuri)认为，只有在“最乐观情景下”，英特尔的毛利率才有可能在2030年达到50%。根据S&P Global Market Intelligence的数据，2010年至2020年间，英特尔年均毛利率超过60%。

短期来看，英特尔的数据中心业务可能仍受到1月上次财报电话会议中提及的供应限制的影响。这可能会对英特尔周四公布的第一季度业绩构成压力。

从长期看，CPU芯片市场的前景依然强劲，但如今英特尔的股价表现都没有反映片刻的阵痛。(作者/箫雨)