一家被出口管制卡了十年的中国存储芯片公司，突然成了全球最会赚钱的芯片厂。

但故事没那么简单。

近日，全球经济调查分析平台QUICK FactSet更新了一组数据。2026年二季度，长鑫存储的息税前利润率达到82%，超过SK海力士的76%、三星电子半导体业务的70%、美光的80%，成为当期全球盈利水平最高的存储芯片厂商。

2026年第二季度息税前利润率（数据：QUICK FactSet）

一年前，这家公司还在亏损。

一年后，它把全球三大存储巨头全部甩在了身后。

从科创板IPO到半年赚776亿元

长鑫科技成立于2016年，核心业务是DRAM存储器的研发、设计、生产和销售。

公司在合肥、北京拥有三座12英寸DRAM晶圆厂，产品覆盖DDR4、DDR5、LPDDR4X、LPDDR5及LPDDR5X等方向。

2025年12月，公司向上交所递交科创板上市申请，拟募资295亿元。此后，随着业绩和市场环境变化，发行规模进一步扩大。

2026年7月，公司以每股8.66元发行，实际募资约579亿元，7月27日在科创板上市，股票代码688825，成为A股市场最受关注的存储芯片企业之一。

IPO完成后，公司披露的2026年半年报更加吸引眼球：营业收入1503.10亿元，同比增长873.64%；归属于上市公司股东的净利润776.05亿元，上年同期为亏损23.32亿元；扣除非经常性损益后的归母净利润为787.93亿元；主营业务毛利率达到84.84%。

从数字上看，长鑫科技已经从连续亏损，快速切换到高收入、高利润、高现金流状态。

不过，半年报的高利润率并不等于公司永久拥有超高利润率，更不能简单推导出“全球利润率第一”。

目前公开资料并没有一个由统一机构、统一口径发布的全球DRAM企业利润率排名。

更严谨的说法是，长鑫科技在2026年上半年处于全球DRAM厂商利润率的头部区间。

利润暴增背后，三股力量

第一股力量来自行业价格。DRAM价格受供需变化非常影响很大。

2025年下半年以来，全球算力需求增长，三星、SK海力士等厂商将部分产能转向HBM，通用DRAM供给阶段性收紧。

长鑫科技在招股书中披露，2024年和2025年主要DRAM产品销售单价同比变动幅度分别为55.08%和33.69%。

第二股力量来自规模效应。存储芯片是重资产制造业，折旧、设备和研发成本需要由更大的出货量分摊。

当产能利用率提高、良率改善之后，单位成本会明显下降。长鑫科技营收从2023年的90.87亿元增长到2025年的617.99亿元，规模扩张带来的成本摊薄十分关键。

第三股力量来自产品结构变化。DDR5、LPDDR5X以及服务器相关产品，对稳定性、速度、功耗和客户认证要求更高。

长鑫科技从DDR4、LPDDR4X向DDR5、LPDDR5及LPDDR5X升级，产品结构改善提高了销售单价。

这三件事叠加在一起，才形成了半年报中的利润爆发。单独看其中任何一项，都不足以解释776亿元利润。

真正的经营策略，是“跳代研发”加规模化量产

长鑫科技采取的技术路线并不是在每一代产品上完全追随，而是通过工艺平台迭代和产品升级，努力缩短与国际主流厂商的差距。

公司已经实现多代工艺平台量产，并持续推进DDR5等产品。

这条路线的价值，在于存储行业拼的不只是实验室技术，更是从设计、晶圆制造、封装测试，到客户验证和持续供货的完整能力。

芯片可以做出来，不等于能够稳定量产；能够量产，也不等于能够在大客户供应链中持续供货。

长鑫科技的优势主要有三点。

其一，拥有本土化的DRAM研发和制造体系，能够服务中国手机、PC、服务器和消费电子客户。

其二，产能规模已经进入全球主要厂商视野，按照Omdia相关数据，2025年第四季度公司DRAM销售额市场份额约为7.67%，位居全球第四。

其三，国内终端市场规模大，客户导入和产品迭代具有较好的本土场景。

但公司也有短板。与三星、SK海力士和美光相比，长鑫在累计出货规模、全球客户覆盖、HBM经验和周期管理方面仍有差距。

AI服务器市场的竞争焦点已转向高带宽、高可靠性和先进封装，公司还需要用更多认证和交付证明自己。

全球DRAM市场，仍然是寡头垄断的生意

根据Omdia相关数据，2025年按销售额计算，SK海力士、三星电子和美光科技合计占据全球DRAM市场九成以上。

三家厂商拥有长期工艺积累、庞大资本开支和稳定客户关系，市场集中度极高。

DRAM市场空间大，手机、PC、服务器、汽车电子、数据中心和人工智能都离不开内存。随着大模型推理、云计算和数据中心建设推进，服务器内存和高带宽存储仍有增长空间。

DRAM市场的难处也很明显。

行业周期强，供给释放后价格可能回落；资本开支门槛高，新产能建设需要多年时间和大量资金；先进设备、材料、工艺、知识产权和客户认证共同构成壁垒。

从竞争趋势看，未来市场可能出现两条线并行。

一条线是通用DDR和LPDDR，核心是成本、良率、规模和客户覆盖。

另一条线是HBM、服务器高端内存及先进封装，核心是技术协同、客户认证和供应链能力。

长鑫科技如果想真正跻身全球第一梯队，不能只看通用DRAM的产能，还要在高端产品和全球化客户方面继续突破。

295亿元募资，用来做什么？

长鑫科技IPO原计划募资295亿元，主要用于晶圆产线改造升级、DRAM存储器技术升级和前瞻技术研发。

实际发行规模扩大后，公司获得了更充足的资本弹药。

这笔资金的使用逻辑很清楚：提升现有产线效率，推进DDR5等产品升级，投入下一代技术。对于存储企业来说，研发和扩产缺一不可。

没有先进产品，产能可能只能换来低价竞争；没有规模化产能，先进产品又很难形成稳定收入。

资本市场真正需要观察的，是募资之后公司能否做到三件事：第一，产能扩张不能牺牲良率和现金流；第二，高端产品收入占比能否持续提高；第三，研发投入能否转化为客户认证和规模化订单。

对投资者来说，最重要的不是“利润率第一”

长鑫科技半年报给市场的最大启示，是国产存储已经从“能不能做出来”，进入“能不能大规模做、持续赚钱、进入高端市场”的新阶段。

但投资者也要保持一份冷静。84.84%的主营业务毛利率，既体现了企业技术、规模和产品结构的进步，也深受存储价格上涨影响。

历史经验表明，DRAM行业的高毛利率往往具有周期性。价格回落时，固定成本、折旧和库存压力会重新显现。

因此，判断长鑫科技的长期价值，不能只看单个季度的利润，而要看穿越周期的能力。

笔者认为，真正有含金量的指标包括：先进制程进展、DDR5及更高端产品放量、产能利用率、单位成本、客户结构、经营现金流，以及价格下行周期中的盈利底线。

我的判断是，长鑫科技已经完成了从国内替代到全球竞争的关键一步，但距离全球存储巨头仍有一段需要用时间和产品证明的路。

它最值得期待的地方，不是某一个季度的利润率，而是能否把本轮景气周期赚到的钱，转化为下一轮技术周期的门票。

存储芯片是一场长跑。