凤凰网科技讯 9月3日，蔚来发布新一季度财报，经营利润2.1亿元，连续三个季度实现盈利。上半年总营收576.7亿元，同比增长85.8%，毛利总额107.7亿元，同比增长282.2%。营收增速跑赢销量增速，毛利增速又跑赢营收增速。

但财报发布后，股价没涨。

李斌对此倒显得坦然：“所有的资本市场的定价，它就是一个市场价格，反映的就是大家对于在这个时间点投资人对你的一个认知。”

在两个小时的沟通里，李斌说了很多，从成本上涨到品牌定力，从CBU机制到AI原生组织。他反复强调的词依旧是“算账” 。

一、被AIDC“暴击”的汽车公司

今年汽车行业遭遇了一个意想不到的“抢劫者”——AIDC（AI数据中心）。

李斌在现场算了一笔账：二季度单台成本比去年底上涨1.4万元，平均一个季度15个亿就没了。“预计下半年还会涨，在这个基础之上还会涨两三千，下半年成本要涨一万六到一万七。”

钱被谁赚走了？内存。

“以前都是量越大越有折扣，现在量越小可能有点折扣，”李斌说，“你要少一点，人家还可以给你打折，你要多了，对不起，价格就上去。”他形容这叫 “规模不经济” ，制造业几百年来的规模效应规律，被AI数据中心打破了。

“我们跟整个AIDC不计成本投入的这个AI行业在竞争。”内存、PCB板、铜、铝，甚至连电池都被抢走了产能。“PCB那边有人原地涨5倍8倍的价格买，我是一个PCB的厂商不供给他供谁？”

一万六到一万七的单车成本上涨中，内存占了大头，差不多一万块钱，电池涨了三四千，铜铝等原材料再补上剩下的。

但蔚来的整车毛利率守住了18.5%。怎么做到的？李斌的答案是： 不降价 。

“我们今年确实就没有去做以价换量的事情。”他说，“即使二季度成本涨了一万四，我们的毛利率和一季度和去年比，基本上保持稳定。”

蔚来品牌二季度平均单价40.6万，7月份提升到了43.46万。“已经全面超越奔驰、宝马、奥迪。比奥迪多了18万左右，比奔驰也高了好几万，比宝马也贵了大几万七八万。”

乐道品牌上半年平均单价24.8万元，“比凯迪拉克、沃尔沃这些都要高”。乐道L60一年保值率74.92%，是纯电中型SUV的第一。

“用户愿意不愿意用这个价格买你的车，进入到品牌澄清期不是简单比配置。”李斌说，“如果去看有些车比如说我们的5566（ET5、ET5T、ES6、EC6），大家也都清楚进入到了上一代经营周期的后期了，一个月还可以卖几千台可以说明一些问题。”

二、“市场低估了我们”

财报虽然好看，但市场没能给出蔚来一个上扬的曲线。

李斌回应表示，“首先我觉得这个所有的资本市场的定价，它就是一个市场价格。”他说，“就像我们2021年公司市值很高，不代表那个时候比我们现在好多倍，我们现在公司比2021年的蔚来肯定要健康很多的。”

他认为蔚来被低估了三个东西。

第一，全栈技术能力被低估。 “我们的芯片，操作系统，AI的能力肯定被低估。”李斌说，神玑芯片今年外部收入能有几个亿。“从全栈能力角度来讲，有很多扩展空间。”

第二，品牌稀缺性被低估。 “我们就说全球市场除了特斯拉和丰田，最值钱的汽车公司是谁？法拉利，七百多亿美金，接近800亿美金。”他说，“说明不管时代怎么变，品牌它事关情感体验，它关系到用户的深层次的这种情感认知。”

蔚来品牌在上半年NPS净推荐值排名第一，购车决策中品牌因素占比超过30%。“现在确实大家想一想，买个四五十万的车，当然也有别的可以选择的，买蔚来是一个比较合理的选择。”

第三，商业模式的独特性被低估。 “基于存量用户增长的这种独特性，我们去年服务与社区业务突破一百亿，今年一二季度持续增长都是赚钱的。”他说，“全年肯定都还是会跟去年持续增长的，这是一个保有量的收益，都是别的公司目前并不具备的这样一个商业的势头。”

至于怎么说服投资人？李斌的办法很简单：“只能用更好的经营结果用时间去说，你没有办法去讲概念。”

三、增长最快的一年，没发一辆新车

这次沟通会，李斌提到了一个冷知识。

“我们公司增长最快的一年是没有新车发布的。”他说，大家有时候容易被交付量误导，“去年12月份，一个月交了两万多台ES8，不代表那一个月新增两万多台ES8的订单。”

蔚来现在内部不看月度交付量指标，已经一年多了。“我们内部一直看的是新增订单，新增订单的增长是非常健康的。”

那看什么？看EBIT（息税前利润）。

“我们整个公司内部的经营指标，其实就总得来说一个经营指标EBIT。”李斌表示。支撑这个转变的，依旧是 CBU（基本经营单元） 的机制。

“我们现在做经营特别开心，我现在做经营为乐趣。”李斌说这话时语气是认真的，“为什么？因为它是一个求真的过程。比如说ROI，把I搞清楚都不容易，何况还要把R搞清楚，把全口径的成本搞清楚都挺挑战的。”

秦力洪举了一个例子：蔚来品牌的用户运营负责人杨波，按传统理解应该是“全国销售老总”，管区域总经理。但实际上，“杨波主要工作是管蔚来品牌的六千个一线销售，而且不是管，主要是支持”。

“过去领导自上而下地管理，简单粗暴地去抓很多过程指标，这些过程指标未必有用，那么下面就认认真真给你做汇报——且不说有人不是认认真真地汇报，认认真真地糊弄你。”秦力洪说，“很多格子就画掉了。”

CBU机制下，逻辑变了。区域公司的费用从哪里来？从一线销售这里来。“整个逻辑变化了，”李斌说，“以前的组织确实比较自上而下的，是这种目标拆解性的，我们现在从整个公司内部是要求以自下而上去看问题。”

他们正在做一个“非常艰巨”的事情：把经营拆解到最小的单元，单零件的CBU拆解成一万七八千个。

“动不动大模型都是上万亿的参数，80亿也还好。”李斌说，“这是一种新的理解，AI从这里面怎么去识别提高效率的机会，提高降低成本的机会。”

他估计， “还有那么一年时间就可以练成。”

谈到在越来越难的汽车行业里，李斌为何仍旧保持着一份淡定。李斌的回答很有意思：“以前关心蔚来都是发什么新车，我们新车还是希望大家去关注的，但这个行业可以给到大家的惊喜已经越来越少了。实事求是的讲，已经越来越少。”

“可以给什么惊喜？像苹果发布会，今年估计可以发个折叠屏，也不算什么惊喜。不是说没有进步的空间，其实今天的苹果和苹果4，肯定有很大的进步，但是它没有当时带来的那样的惊喜。”

“但是不代表苹果公司没有进步。很多看不见的地方，比如苹果的芯片，那进步最大。”

蔚来也一样。看不见的地方——CBU、AI原生组织、全栈自研、服务与社区收入——正在成为这家公司的新底色。

“我们公司现在以算账为乐趣。”李斌说。