两家全球扫地机器人龙头先后发布了2026年半年报。 

表面上看，两家公司各自的老问题都有一定程度的缓解。石头科技上半年营收100.84亿元，同比增长27.6%，扣非后归母净利润8.03亿元，同比增长60.74%，困扰公司一年多的增收不增利暂时画上句号；科沃斯上半年营收103.41亿元，同比增长19.18%，双品牌战略收到成效，营收增速开始复苏。 

财报发出后，资本市场一度买账，石头科技盘中涨停，但热闹过后，以8月25日收盘市值和扣非净利润计算，两家公司市盈率（TTM）都在20倍上下，略高于传统家电，远低于科技股。这几乎是市场给这两家公司下的定义：能赚钱、经营稳，但增长空间可以预期。 

真正底层的变化在于行业，扫地机器人告别了高速增长的年代。奥维云网数据显示，2026年上半年国内扫地机器人零售额98亿元，同比下降4.0%，零售量309万台，同比下降4.6%，仅半年时间，线上市场就有11个品牌和73款机型消失。 

蛋糕不再变大，份额开始加速向头部集中。石头和科沃斯Q2合计市占率已经达到66.5%，环比提升7.8个百分点。中腰部公司中，追觅扫地机在经历年初的促销和新品周期后线上市占率迅速回落，米家与云鲸稳定在个位数水平。 

头部公司依然能赚钱，但把镜头拉远，它们赚钱的方式、增长的来源，已经和以前不同。仅仅靠出海，已经不足以打消市场对行业发展空间的顾虑，市场还在等待扫地机行业的下一个故事。 

01.两份财报，两面镜子

两家行业头部公司的财报就像两面镜子，从两个视角折射出行业存在的问题。石头科技此前的问题是增收不增利，背后是行业持续多年的价格战和营销战。科沃斯此前面对的主要问题是行业发展见顶，扫地机主品牌增长乏力，连续多年营收慢速增长。 

两家公司上半年的经营数据高度一致，营收都在100亿元上下，扣非后净利润都在8亿元左右，但走到这一步的路径并不一样。 

先看科沃斯。公司营收增速从2025年起明显改善，当年同比增长15%，2026年上半年进一步提升至19.18%，而在此之前，科沃斯连续两年的营收增速都只有个位数。从营收结构看，科沃斯品牌服务机器人销售收入60.94亿元，同比增长26.82%，占全部收入的58.94%；添可品牌高端智能生活电器销售收入40.51亿元，同比增长10.66%，占比39.17%；两大自有品牌合计贡献销售收入101.45亿元，占公司报告期总收入的98.11%。 

此前添可的营收贡献占比一度接近50%，是公司规模增长的主要驱动力之一，今年上半年的增长贡献重新回到科沃斯主品牌。这一定程度上也说明，以手持洗地机为核心产品的添可所处的清洁小家电市场，开始显露增长疲态，反而是此前一直表现欠佳的科沃斯主品牌重新接回持续增长的重任。 

利润端，上半年科沃斯归母净利润12.48亿元，同比增长27.4%，但增长更多依靠参股公司的公允价值变动。财报显示，公司非经常性损益合计约4.42亿元，其中参股的仙工智能于6月在港交所上市，带来约1.82亿元的净利润影响，睿尔曼智能因股权核算方法变更带来约2.24亿元账面收益。 

公司综合毛利率守在48.5%的高位，但营业成本同比增长22.04%，快于收入增速，管理层将其归因于部分半导体零组件涨价。 

石头科技方面，上半年净利润增速终于超过营收增速，增收不增利的标签暂时被拿掉。其中Q2表现尤为突出，单季营收58.57亿元，同比增长30.89%，扣非净利润5.45亿元，同比大增111.02%。 

不过净利润的增长更多得益于费用端的管控，而不是毛利率的提升。期内石头科技毛利率约为43.3%，同比略有下滑，销售费用率同比下降5个百分点，研发费用率同比下降1.5个百分点。 

这笔利润里还藏着一个需要留意的变量。报告期内，石头科技子公司累计收到美国IEEPA关税退还款项约2.75亿元，其中1.92亿元，已计入当期损益。石头并没有在财报中明确将其列为非经常性损益，仅表述为公司本期收到了IEEPA关税退税，相关退税收益已部分计入当期损益，致利润有所增加。 

不排除有部分退税作为经常性损益计入了扣非净利润，实际扣非净利润增速可能没有账面那么高，公司能否彻底摆脱增收不增利，还有待后续季度验证。 

财报发出后，两家公司股价都大幅波动，拉长周期看，两家股价仍处在调整区间，年初至今石头科技累计下跌10.91%，科沃斯累计下跌29.53%，当前市值非常接近。市场份额上，两家公司依然是绝对的龙头。国内市场双方互有胜负，石头在海外略占优势。 

两家头部公司之外，行业内的主要玩家还有追觅、米家、云鲸和大疆等。追觅在高调喊出3年内实现1万亿市值后，上半年经历了一轮快速扩张和收缩，部分BU整体裁撤或合并，业务收缩至智能家庭、户外庭院、智能出行、具身智能四大核心赛道，目前正在考虑港股上市。 

米家和云鲸表现相对稳定，一个覆盖低价格带，一个卡位中端并保有高端产品线，稳居行业中游。大疆5月发布了第二代扫地机器人Romo2，定位中高端，但和第一代一样，没有对行业格局产生太大影响。 

整体上看，国内市场见顶，新玩家很难挤进前列，中腰部的部分订单被头部吸走，竞争不断加剧。对头部公司而言，市场份额已经很高，继续增长需要在价格、营销、渠道和研发之间反复权衡。它们要解的题，正是整个行业从增量切到存量之后，所有玩家共同的新课题。 

02.增长的性质，变了

扫地机器人行业并非没有增长，但增长的来源和方式，正在发生变化。 

两家公司财报里最一致的信号，是国内业务的增长明显放缓。上半年石头科技境内收入40.12亿元，仅增长1.47%，境外收入60.73亿元，增长53.77%；科沃斯境内收入52.31亿元，增长1.67%，境外收入51.10亿元，增长44.70%。 

境内增速都只有1个百分点出头，海外已经从过去的重要增长引擎，变成了当前最主要的增量来源。 

国内市场的变化也反映在产品结构上。上半年线上产品均价3274元，同比上涨5.2%，3000元以上中高端机型的销量份额从54.0%提升至65.0%，2000元以下入门产品的份额则下滑3.9个百分点至13.9%。 

用户还在买，但买的是更贵的升级款。随着新增用户增速放缓，扫地机器人企业竞争的重点，也开始从扩大用户规模，转向提升产品价值和用户单价。高端化未必意味着增长会更容易，但它提供了另一种增长路径：从卖更多产品，转向卖更高价值的产品。 

与此同时，行业也进入了一个需要重新平衡增长和利润的阶段。 

科沃斯归母净利润看起来增长了27.4%，扣除仙工智能和睿尔曼带来的约4亿元一次性收益后，主营业务的盈利改善仍有压力，扣非净利润同比下降6.37%。石头科技净利润的增长也受到退税收益等因素影响，主营业务的盈利修复仍有待进一步观察。 

把时间拉长，石头的盈利轨迹更能说明行业的残酷。在其2024年年报中，扣非后归母净利润大幅下滑11.26%，财报发出后的首个交易日，股价下跌近17%。在之后的四个季度里，只有2025年三季度实现了净利润同比回升，增幅仅3%。整个2025年，石头营收186.9亿元，同比增长56.5%，归母净利润13.6亿元，同比下滑31.2%。 

图源 / pexels 

进入2026年上半年，盈利能力触底反弹，但43.3%的毛利率虽然较2025年全年的42.35%有所回升，依然处于历史低点。科沃斯在早期也经历过一段增收不增利时期，最后通过扩充产品线、覆盖更多价格段的产品才逐步改善，如今石头走的是相似的路。 

利润承压的根源是行业已经同质化竞争多年。每有一家推出新功能，竞争对手就会迅速跟上，随着模块化设计越来越普及，对手补齐功能短板的速度越来越快，各家公司不得不降低价格来应对。过去依靠单一技术创新就能迅速拉开差距的时代正在过去，产品、渠道、供应链和品牌，开始共同决定一家公司的竞争力。 

除了营收增速和利润外，两份财报里另一个值得关注的信号是存货。期末石头科技存货43.11亿元，同比增长37.7%；科沃斯存货43.81亿元，较上年年末增长34.67%，两家公司的存货绝对额已经非常接近。石头的解释是原材料及海外备货增加，科沃斯则明确提到为应对芯片价格上涨进行了战略性备货。 

备货一方面反映出上游成本的变化。受地缘冲突推高石油及大宗商品价格、叠加AI算力需求爆发的影响，存储、PCB等半导体相关零组件供给出现结构性紧缺。这轮涨价对扫地机器人企业的影响已经开始显现，科沃斯上半年营业成本同比增长22.04%，明显快于19.18%的收入增速，公司直言成本上升部分来自半导体零组件涨价。在PC和手机厂商之后，成本压力正沿着产业链传导到清洁电器。 

存货高企的另一个原因，是企业为下半年海外销售旺季提前备货，毕竟海外市场是各家眼下最重要的增量所在，这种投入也是全球化扩张过程中的必要环节。但高存货也意味着企业需要更准确地判断市场需求，电子产品的库存积压贬值速度远高于一般商品，一旦海外销售不及预期，或者关税、认证等政策环境生变，这些备货就会从进攻的弹药变成减值的压力。 

行业一边要应对需求结构的变化，一边要消化成本端的上涨，两头挤压之下，企业之间的竞争正在从谁能卖得更多，逐渐变成谁能卖得更久、赚得更稳。 

03.谁在重新定义下一阶段？

扫地机器人行业的竞争正在明显分层，头部品牌与腰部品牌各自在不同梯队中竞争。 

从全球格局看，中国公司已经占据绝对主导。IDC数据显示，2025年石头科技以17.7%的份额位列全球第一，科沃斯以14.3%紧随其后，全球出货量前五全部是中国企业，合计拿下近七成市场份额 。行业竞争的本质，已经变成几家中国公司之间的内部战争。 

国内市场的缠斗更为直接。2025年12月，石头科技扫地机器人出货量市占率为29%，与科沃斯持平，并列第一。进入2026年后格局再度变化，洛图科技数据显示，一季度科沃斯在销量和销售额两个维度领跑线上市场，份额都超过30%，石头以21.0%的销量份额位列第二，追觅以15.1%位列第三，米家9.7%位居第四，云鲸7.9%排在第五。 

但到了Q2，追觅的销量份额迅速滑落至10%以下，米家和云鲸的份额则有所提升。 

需要注意的是，线上数据并不能代表全渠道格局。科沃斯的线上线下渠道销售占比基本五五开，石头科技没有公布过具体的渠道占比，线上份额只能作为参考。但趋势是清楚的，各家的增长基本只能从对手手里抢份额，可以预见价格战和营销战将长期持续。 

对于追觅这样的挑战者来说，年初促销和新品周期带来的份额短暂提升难以维持，说明在头部品牌的产品力和渠道力面前，靠单点攻势抢来的市场很难守住。腰部玩家之间的差距同样不大，米家和云鲸在个位数份额上缠斗多年，谁也没有能力向上突破。 

国内见顶之后，海外市场正在成为决定性的重要战场。海关数据显示，2026年前五个月，中国清洁机器人出口额达到140亿元。石头和科沃斯的境外收入增速都在45%以上，追觅的海外市占率在去年三季度一度升至12.4%，接近科沃斯。 

但全球化带来的不只是市场空间，也意味着企业需要面对更加复杂的政策和经营环境。 

7月28日，美国联邦通信委员会（FCC）更新受管制清单，将境外生产的先进机器人设备列入其中。按照FCC给出的标准，可自主导航、整机重量超过2公斤、搭载环境感知传感器、联网速度不低于200kbps的移动机器人均在受限之列，主流扫地机器人和割草机器人几乎全部命中。 

新规的核心是冻结新型号的FCC设备授权，存量已认证型号不受影响，可继续销售。短期看，头部企业认证储备丰富，冲击可控。真正的考验在于，扫地机器人属于更新换代极快的电子产品，硬件通常每6到12个月更新一代，如果无法向市场推出下一代旗舰，份额流失只是时间问题。 

出海曾经是这个行业最动人的故事，如今这个故事仍在兑现增长，但兑现的难度和政策的不确定性都在上升。 

这也是资本市场重新审视扫地机器人公司的原因之一。石头和科沃斯不约而同地被市场定价在20倍左右的市盈率，这种共识在其他行业里并不常见。它说明市场对扫地机器人行业的定价已经基本确定，略高于家电股，远低于科技股。在投资者眼中，这两家公司本质上已经是成熟制造业公司，增长可以预期，爆发难以想象。 

行业需要新的叙事，AI和具身智能是各家共同选择的方向。科沃斯发售首款开源具身智能机器人八界，并落地线下开源实体社区；石头科技发布轮足架构扫地机器人概念产品，尝试把家用清洁技术从二维地面延伸到三维空间；追觅更是把业务版图铺向智能出行甚至卫星。 

这些探索距离形成大规模收入贡献还有一段距离，但它们代表着行业头部公司共同的认识，扫地机器人这个品类依然是最成熟的基本盘，却已经很难承载下一家伟大公司的全部想象。 

从几年前的资本宠儿到如今的20倍市盈率，头部公司依然赚钱，格局依然清晰，但每个玩家都清楚，好日子已经过去，各家都要为自己另寻出路。