十年接力。

作者/周佳丽

报道/投资界PEdaily

2019年的夏天，杭州滨江，一座不起眼的办公楼里，29岁的王兴兴正给来访的投资人演示他的机器狗。彼时公司账上只剩几十万，急需一笔资金。

站在对面的，正是红杉中国董事总经理李彦男。望着眼前蹒跚迈步、摇头晃脑的机器狗，他隐约看到一种更大的可能性。

很快，王兴兴带着他的机器狗去北京参加红杉中国的投决会。为了给投资人更直观的感受，他主动提出带机器狗现场演示。但因电池超标，无法上高铁和飞机，最终王兴兴坐了十几个小时的卧铺从杭州到北京。

七年一晃而过。

今天（8月19日），杭州宇树科技股份有限公司（简称：宇树）正式登陆科创板，成为A股“人形机器人第一股”——发行价150.80元/股，开盘暴涨超500%，市值约4000亿元。

当初那位挤在卧铺的年轻人，成为科创板身家最高的90后；身后红杉中国自2019年首次投资后，连续押注成为宇树持股比例最高的独立私募股权投资基金。

这是创投圈过去十年最精彩的逆袭故事，也是一场关于热爱、坚持与相信的胜利。

7年前，红杉投决会

红杉与宇树的相识，始于一个QQ邮箱。

那是2019年7月，李彦男通过一位浙大学长听说了宇树，以及一个叫王兴兴的年轻人。

1990年出生于浙江宁波，王兴兴并非传统意义上的学霸，英语严重偏科，一度是老师眼中的“差生”。但他的动手能力极强：浙江理工大学读本科时，仅花200多元就手搓出一台14自由度双足小机器人；上海大学读研期间，又做出了低成本、纯电驱动的四足机器人XDog，整机成本仅2万元。在上海机器人比赛上，王兴兴拿到了二等奖和8万元奖金，开始崭露头角。

2016年研究生毕业后，王兴兴入职大疆，干了两个多月便辞职，搬去杭州，开启机器人创业。他先后做了Laikago、AlienGo等产品，在极客圈子里慢慢有了名气。

但与今天的盛况不同，早期宇树的融资并不顺利。投资人的理由要么是机器狗太小众，要么觉得创始人不够“精英”。

转机出现在2019年夏天。

李彦男顺着宇树官网上的QQ邮箱，搜索微信号找到了王兴兴，约好去看一眼产品。当时宇树的办公室还在金绣中心。第一次见面，王兴兴展示了他的机器狗——能跳、能翻，动作干净利落。

打动李彦男的不仅是产品，更是王兴兴本人：对技术的热情，对机器人的深度思考，以及那股极致专注的劲儿。他当即判断：这笔投资值得尽快推进。

后来的进展比想象中更快。见完李彦男后的那个周六，王兴兴在上海机场见到了红杉中国的合伙人，第二天就收到了投资意向书。就这样，29岁的王兴兴带着他的机器狗走进了红杉中国北京投决会。

但那场投决会并不轻松。

“早期阶段的宇树是一个长板和短板都很明显的企业，我们内部有很多激烈讨论，不同意见的交锋。”李彦男回忆。2019年，高性能机器狗在大多数人眼里是“偏极客风的小众方向”，没有明显的需求场景。无人机曾走过从极客到大众的路，诞生了大疆，但机器狗能否复刻那条路，当时还是巨大的问号。

最终打动投委会的，还是王兴兴本人。

他在会上描述了一个看似天马行空的愿景：造一个比山还高的机器人，造一个能进入血管的机器人，用机器人来造机器人。那些话在当时听起来有些遥远，但背后是一个年轻人对机器人这件事最纯粹的相信。

“历史上很多伟大的公司最开始都是非常受争议的。”李彦男如此感慨。那天红杉的打分体系里，投委会在Outlier和Vision两个维度，给到了9分（满分10分）。很快，红杉中国通过种子基金首次投资了宇树Pre-A轮，成为公司最早的机构投资人之一。

此后宇树Pre-A+、B轮和C轮中，红杉中国三次加持，宇树也成为红杉中国从种子到后期全阶段投资的典型案例。根据招股书，红杉中国持股宇树7.11%，是比例最高的独立私募股权投资基金。

伴随宇树今天IPO上市，红杉种子基金迎来了自2018年单列以来的第二家IPO，也是第一个由人民币基金投资的IPO项目。

半个投资圈都来了

李彦男后来才知道，2019年第一次见王兴兴时，宇树的处境已经相当紧迫——大疆在交易最后关头放弃交割，宇树那轮融资失败，账上现金流几乎见底。

在投决会前一天，一位共同朋友在王兴兴朋友圈留言，问他最近在忙什么。他回了一句玩笑话：“感觉创业快干不下去了，不行就回深圳打工了。”

但第二天的投决会上，他完全不是准备放弃的样子——从容笃定，侃侃而谈，充满自信，在会议室给大家演示机器人时，他看着自己作品的那种眼神，李彦男至今都记得。

后来，只要是有展示产品的机会，王兴兴都充满热情。2019、2020年，他曾多次主动提出要带机器狗产品来红杉CEO峰会。没有展台，他就抱着机器狗在会场外候着。那些画面如今想起来，就是一个创业者对自己做的事最朴素的热爱，即便放在今天，也足以让人动容。

在此之前，宇树的机构投资人只有寥寥的变量资本、德迅投资，后来随着红杉中国出手，宇树的融资局面逐渐打开：

祥峰投资、初心资本、顺为资本、经纬创投、深创投、容亿投资、敦鸿资产、金石投资、源码资本、锦秋基金等知名机构陆续进场；中国互联网投资基金、北京机器人产业投资基金、中关村科学城、上海科创基金等地方国资也相继入局；美团、腾讯、阿里、蚂蚁、中国移动、吉利资本等中国互联网与产业资本龙头，悉数到齐。

2025年6月最后一轮融资，宇树科技投后估值达127亿元。招股书显示，美团通过汉海信息、成都龙珠、Galaxy Z三家公司结成一致行动人，合计持股约9.65%，是宇树持股比例最高的外部股东。

而红杉的陪伴，远不止于出钱。

“这么多年接触下来，王兴兴是非常真实的人。”李彦男向投资界回忆。王兴兴在自己擅长的领域做决策果断精准，在不熟悉的领域也会纠结犹豫，但他从不掩饰，而是主动寻求帮助。这也是他能一路“聚人”的原因。

投资界了解到，宇树早期融资的FA、后来IPO的券商、律所、会计所，几乎每一家都是红杉推荐的。红杉团队陪着他见了一圈，一起面试，给出建议，帮他在不熟悉的领域里找到正确的方向。

“典型的outlier，四足机器人在中国的布道者。”红杉中国在宇树的投资意见书里这样写道。

非名校背景，毕业即创业；年轻有闯劲，没有显赫的学校或职场成绩作背书，更缺少资金和资源，但在九死一生的创业里，却成为笑到最后的人。在红杉内部，有一个专门的词来形容这类创业者——outlier。

王兴兴就是一个典型的outlier，几近草根的他，用十年时间把宇树做成了全球出货量第一的人形机器人公司，年营收约17亿元。

回望红杉中国与宇树的七年，从QQ邮箱到IPO敲钟舞台，这无疑是一场关于“非共识”的胜利。投资“outlier”最极致的写照莫过于此——重仓一个不被大多数人理解的人，陪他走到被所有人看见。

宇树之后

宇树IPO，只是红杉中国具身智能版图的一角。

早从2013年左右，红杉中国就从无人机、智能移动等领域入手，先后布局了大疆、九号机器人等公司，是国内最早押注这条赛道的投资机构之一。此后十余年，红杉沿着技术演进的脉络一路追踪，棋盘不断铺展。

宇树的Pre-A轮是一个起点，此后思灵机器人、梅卡曼德、海柔创新、普渡机器人、松灵机器人、傅利叶等相继进入红杉的射程。

近两年节奏明显加快——从大脑到小脑，从本体到核心零部件，红杉投出了一支机器人军团：智元机器人、自变量机器人、千寻智能、穹彻智能、它石智航、星动纪元、Genesis、Sharpa、舞肌、灵心巧手等明星公司身后，都有红杉的身影。

此时此刻，机器人正开启上市潮：乐聚机器人和云深处已进入A股IPO进程；智元机器人、银河通用、智平方、傅利叶智能、众擎机器人、星海图、松延动力等百亿估值独角兽，也已进入IPO备战序列。

浩浩荡荡的队伍里，宇树的IPO无疑为整个行业提供了一个可验证的估值锚点。有投资人形容，宇树上市最大的意义在于：它让一级市场和二级市场终于有了一个可以参照的定价坐标——具身公司到底值多少钱？

但宇树IPO也意味着洗牌加速，至少科创板的具身上市机会将变得更加稀缺。千军万马之下，有人迎来上岸红利，有人面临生死淘汰。这是产业走向成熟的必然规律，尤其是今年，具身玩家们正集体站在技术验证迈向规模化商用的分水岭上。

而更具深远意义的，是中国具身智能产业正在被重新定义。

“宇树的成功上市，从企业成长的角度来看，是一个阶段性的重要成果和里程碑，但从具身智能的发展看，这仅仅是一个起点。”正如李彦男所言，当前具身智能还处在一个相对初级的阶段，如何从几千台出货量Scale到千家万户，如何在千行百业实现真正的通用泛化，还有太多难题需要解决，也需要像宇树这样的公司去往更多的“无人区”探索。

人类也许是宇宙的过客，但科技定是永恒的。想起王兴兴留给外界的那句话：“科技的洪流汹涌向前，我愿成那一叶扁舟。”

当中国机器人开始走向全球舞台，这背后站着的不只宇树一家，还有一代像王兴兴这样相信科技能改变世界的年轻人。潮头之上，具身智能的中国叙事才刚刚开始。