英伟达市值在周三(29 日) 首次突破5 兆美元，成为全球第一个达到此里程碑的公司。这一惊人成就，不仅是资本市场对单一科技公司的狂热追捧，更代表着AI 时代核心资源供给者——英伟达的绝对统治力。

英伟达执行长黄仁勋在GTC DC 大会上，展现了来自AI 的强劲、甚至是饥渴般的需求。他预期，未来Blackwell 和Rubin 架构芯片将带来超5,000 亿美元的收入，这笔巨额营收预计将来自多达2,000 万颗GPU 的出货量。

值得注意的是，这项预测的营收规模，是Hopper 架构芯片在2023 年至2025 年贡献营收的五倍之多，清晰地描绘出一个指数级增长的AI 算力市场。

作为AI 时代最稀缺资源GPU 的「卖铲人」，辉达一手掌握了定价权。其市值直观反映了市场对美国AI 未来乐观程度的深度。然而，尽管市场情绪高涨，伴随着5 兆美元市值的到来，国际社会对AI 热潮是否正在形成泡沫的质疑声音也空前高涨，这必须从推动辉达估值攀升的复杂金融机制说起。

驱动估值飙升的资本内循环

英伟达能够冲破5 兆美元，绝非仅靠单纯的产品销售。其背后是一场精心布局、规模庞大的「资本内循环」，一群科技巨头正透过彼此的资金，共同吹起这个估值气球。

这场资本牌局的核心逻辑在于供应商、客户与投资者角色的模糊与交替：

英伟达与OpenAI 的双向奔赴： 英伟达宣布向OpenAI 投资高达1,000 亿美元的巨款。作为回报，OpenAI 则承诺了一份价值10GW GPU 的超级订单。这使得英伟达的投资款，有相当一部分以收入的形式流回自己的口袋，形成一个完美的资金闭环起点。

甲骨文的角色扮演： OpenAI 需要庞大的云端基础设施来运行其GPU 集群，因此向云端服务商甲骨文（Oracle）采购了高达3,000 亿美元的云端服务。甲骨文为支撑如此巨大的算力需求，最终只能向英伟达购买更多的芯片。资金因此在英伟达、OpenAI 和甲骨文三家公司之间完成了首次循环，每一方都获得了可观的营收和订单，让市场故事变得更具说服力。

竞争者的「铁索连舟」： 即使是头号竞争对手AMD，也在加入了这场牌局。 AMD 宣布与OpenAI 达成合作，将部署6GW 的GPU 算力，并授予OpenAI 1.6 亿股认股权证，相当于间接将近10% 的股份交予OpenAI。

这种「铁索连舟」式的关联交易，将巨头们的命运紧紧绑在一起，透过巨额订单和股权互换，共同将AI 的故事拉长至遥远的2030 年，并确保了算力供应商辉达的市场份额和收入预期持续处于高位。

从现金流到高杠杆无止境的融资燃料

5 兆美元市值背后，还有巨大的资金投入压力。 AI 的发展牵扯到算力、电力、储能等一系列长周期、高投入的重资产领域。

初期，巨头们的资本开支尚能依靠自身的自由现金流和「降本增效」（如裁员）挤出资金。但随着竞争白热化，牌桌上的玩家们开始动用更危险的工具「加杠杆」。截至2025 年第二季度，「每股七巨头」的自由现金流总额已较2024 年底下降了62.45%，表明内生资金已不足以支撑这场军备竞赛。

举债投入： 科技巨头们不再满足于内部资金，纷纷透过发行债券、股权融资，甚至寻求私募信贷来筹集资金。

高风险融资案例： Meta 联手私募巨头Blue Owl 发行私募债券筹资$270 亿美元兴建资料中心，创下私募债发行纪录，其殖利率高达6.58%，已逼近垃圾债水准，显示出市场对于AI 投资的极度渴望和愿意承担的风险。

AI 叙事对美股的「绑架」效应

英伟达市值冲破5 兆美元，不仅是企业层面的胜利，也是美国政府将AI 视为国家战略竞争核心的体现。美股尤其是AI 巨头的持续上涨，成为了美国政府间接为AI 输血、并稳固其金融霸权的重要工具。

而企业借钱拉高市值，市值拉高后能借更多钱，从而形成了「融资- 提升市值- 再融资」的循环，为国家战略提供了资本上的助力，同时也将AI 的泡沫越吹越大。

国际金融机构的警钟已经敲响。 IMF 总裁警告，全球股价飙升正在逼近网路热潮的水平。英国央行也担忧，美国股票市场「在若干指标上显示估值过高」，且高度集中的市场在AI 预期降温时将特别容易受到冲击。

这场由兆美元堆砌的AI 未来，实质上是一个高杠杆、高估值的必要赌注。英伟达冲破5 兆美元市值，是美国在AI 领域进行战略性、不惜一切代价投入的缩影。一旦AI 泡沫破裂，冲击的将不单纯是股市，危机将进一步向债券市场和银行信贷体系传导，可能引发比2000 年网路泡沫更严重的金融危机。