昨日晚间，云南锗业发布2026年第三季度报告，公司第三季度实现营业收入6.32亿元，同比增长134.61%；归母净利润1.02亿元，同比增长2642.24%，而上年同期为净亏损400.15万元，单季实现扭亏为盈。前三季度，公司累计实现营业收入13.64亿元，同比增长70.71%；归母净利润1.76亿元，同比增长869.79%；扣除非经常性损益后的净利润为1.63亿元，同比增幅达到7209.21%。

对于这份财报，公告给出的解释集中在需求侧。公告称，“下游AI数据中心、光通信等市场需求大幅增加，使得磷化铟等化合物半导体材料销量同比增加”。除此之外，公司按合同约定交付前期签订的待履约合同，材料级锗产品销量随之上升；红外镜头的市场开拓力度加大，镜头类产品订单较上年同期增加，红外级锗产品出货同步走高。价格端同样有支撑，磷化铟产品销售均价上升，带动化合物半导体材料整体均价同比上行，量价齐升成为这份财报最直观的特征。云南锗业是国内锗产业链最为完整的上市公司，业务覆盖锗矿开采、火法富集、湿法提纯、区熔精炼及精深加工全环节，磷化铟、砷化镓等化合物半导体材料是其近年重点培育的方向。

需求端的紧迫感也写进了资产负债表。截至三季度末，公司合同负债为1.98亿元，较期初大幅增长，公告将其归因于“收到的磷化铟等产品预收款增加”。对衬底环节而言，下游客户先行支付货款以锁定货源，通常出现在供给明显偏紧的阶段。产能储备上，云南锗业于2026年4月启动高品质磷化铟单晶片建设项目，计划在18个月的建设期内扩建一条年产30万片的生产线，按4英寸折算，其中包含6000片6英寸，最终形成45万片的年产能，而公司现有磷化铟晶片产能为15万片。

资本面的动作与业绩同频。三季报显示，知名个人投资者章建平在第三季度增持1961.57万股，最新持仓增至2627.55万股，占总股本的4.02%，升至公司第三大股东；而在二季度，其新进持股仅为665.98万股，一个季度内持仓放大至近四倍。股价方面，云南锗业6月下旬盘中曾触及132.87元的年内高点，此后震荡回落，截至10月20日收盘报78.92元，较年内高点回撤约四成，年内累计涨幅为148.59%。

衬底供需的缺口，构成这轮景气的底层背景。根据市场机构测算，2026年全球磷化铟衬底需求约为260万至300万片，有效产能仅约75万片，缺口超过七成；海外厂商Coherent此前研判，供需失衡至少将延续至2027年。AI集群从800G向1.6T演进的过程中，单只光模块对衬底的用量与性能要求同步抬升，需求曲线的斜率短期看不到放缓的迹象。

对云南锗业来说，45万片的新产能能否随建设进度如期释放，将直接决定这份高增长能否延续；磷化铟预收款与订单的兑现节奏，也将继续检验这条供给线与AI算力需求之间的匹配程度。