图：东山精密 2025 年 ESG 报告

11 月 2 日的第三季度业绩网上说明会上，东山精密说了一句此前没说过的安排：公司已完成光芯片产能建设准备，计划自未来特定时点起，并行开展光模块、光芯片对外销售。公司没有给这个“特定时点”一个日期。据中国证券报 11 月 3 日报道，公司称今年已有小批量光芯片外售，为优先保障自用，尚未大规模对外销售，大规模外售取决于柜内光互联等下一代技术的普及进度。

这个安排的分量，在于它换了一条路。EML 是电吸收调制激光器，光模块里负责把电信号变成光的那颗芯片，长期由少数几家海外厂商供应，过去两年中国模块厂应对它的短缺走的是两条路。一条是硅光，也就是用硅基工艺在晶圆上做光调制器，把磷化铟调制器换掉；另一条是 LPO，也就是把模块里的 DSP 芯片拿掉，改由线性驱动直连，简化链路。两条路的方向都是降低对 EML 的依赖，但光源仍多用 InP，也就是磷化铟激光器。

东山精密选的是另一条：直接把 EML 的 IDM 能力买进来。IDM 指从芯片设计到制造封测全部自己做。

三季报的数字很陡

前三季营收 453.79 亿元、同比增 67.63%，归母净利润 52.89 亿元、同比增 332.34%，基本每股收益 2.89 元；第三季度单季营收 175.82 亿元、同比增 73.81%，归母净利润 23.32 亿元、同比增 401.18%，扣非净利润 20.99 亿元。三季度单季毛利率 23.07%、净利率 13.26%，环比二季度的 20.89% 和 12.60% 均有所提高。

增速要打折看。公司自己在三季报里写明，报告期较上年增加索尔思光电和 GMD 集团纳入合并范围，光模块业务爆发性增长，传统业务保持稳定增长，增长401% 是并表叠加低基数的结果，不是内生增长。

光模块只占两成收入

市场现在管东山精密叫“光模块公司”，这个说法在收入上站不住。2026 年上半年，公司主营业务构成里电子电路产品收入 125.30 亿元、占 45.07%，精密组件 65.81 亿元、占 23.67%，光模块 53.51 亿元、占 19.25%，主业仍是包括 PCB 与封装基板的电子电路。

这个结构解释了市场为什么愿意给它光模块的估值，因为增长主要来自那 19%。它同时说明“光模块贡献六成以上利润”这类说法无从核实：三季报没有披露分部利润，19.25% 只是上半年的收入占比，不能用来推算利润占比。

另一种解法

索尔思光电以高速 EML 芯片为核心，速率覆盖 2.5G 到 200G 全系列。主力产品是 100G/200G 的 EML，采用 PAM4，也就是每个符号携带两比特的调制方式，同符号率下速率是 NRZ 的两倍，适配 800G、1.6T 及更高速率模块。400G EML 和高功率 CW 光源在研。

节奏上，1.6T 产品今年三季度主要处于客户测试验证阶段，四季度起进入相对批量出货。东山精密在说明会上介绍，索尔思的 CPO，也就是把光引擎和交换芯片封装在一起的方案，已完成内部可靠性验证，正在开展后端封装，后续向客户送样，而内部可靠性验证和通过客户认证之间还有距离。

同一场说明会上，公司还说 DSP 近几个季度仍存在交付压力，目前实行按份额分配供货，预计后续晶圆产能释放后会明显改善，不会影响明年交付。模块厂在公开场合承认 DSP 缺货、并按份额拿货，恰好说明了 EML 自主的价值在哪里：当关键器件从“买得到”变成“分得到”，手里有产能的一方才有交付的确定性。

“并行销售”因此不只是多卖一颗芯片，而是把索尔思从内部配套变成对外经营。同一批产能要在自用和外售之间分配，这个分配比例会直接决定它对客户说的话算不算数。而这条路的成败不只取决于 EML 做不做得出来：索尔思这两档 EML 已是当前主力产品，月产能与良率却没有公开数字；一旦大规模对外销售，它和其他模块厂的潜在客户高度重叠，竞争关系会直接摆在桌面上。

接下来有两个刻度可以查：“并行销售”目前只有业绩说明会口径，公司尚未公布时点，看它是否出现在正式公告或投资者关系活动记录表里；索尔思 100G/200G EML 的月产能与良率，截至 11 月 5 日的公开披露中未见，没有这个数，这条路能走多远无法测算。