图：联讯仪器官网

光模块厂商的扩产投入，在这份三季报里率先兑现。10月29日晚，联讯仪器披露三季报，第三季度营业收入25.12亿元，同比增长711.40%；归母净利润14.39亿元，同比增长3488.07%。这家公司今年4月才登陆科创板，主营测试仪器与测试设备，光模块、光芯片厂商是其核心客户群。

增速本身需要放进基数里看。按三季报披露的同比增幅测算，公司去年同期单季归母净利润只有4000万元上下，3488%的涨幅有大半来自低基数。抛开被低基数放大的增速，单季25.12亿元的收入规模、超过今年上半年的收入合计，才是这份财报真正的体量信号——前三季度公司累计营业收入40.43亿元，一个季度占去六成以上。前三季度累计归母净利润20.06亿元，同比增长1975.60%，落在此前业绩预告19亿至21亿元区间的中值偏上。

利润质量比增速更值得核对。前三季度非经常性损益合计约0.72亿元，扣非归母净利润19.34亿元，占归母净利润的比重超过96%，利润主要来自主营业务。

据券商基于三季报的测算，第三季度毛利率77.63%，环比再升4.95个百分点，归因是1.6T光模块配套的高附加值测试产品放量；四项费用率合计降至11.22%，叠加有效税率变化，单季归母净利率达到57.27%。三季报还披露，公司前三季度计提信用减值与资产减值合计1.24亿元，这部分已从利润里扣减。

订单的走向藏在三个科目里。三季度末，公司合同负债9.24亿元，较上年末的1.61亿元增长约4.7倍，较二季度末再增42%；存货17.79亿元，较二季度末增长55%；应收账款18.98亿元，上年末为4.28亿元。

合同负债是客户下单时预先支付的款项，它的增速通常被看作收入的前奏。券商点评的说法是，“合同负债与存货高增印证订单饱满”。

公司在公告里把需求来源说得很直白：“人工智能技术发展、全球算力需求提升以及数据中心建设进程加速……光模块、光芯片厂商扩产意愿强烈”，由此拉动了通信测试仪器及光电子器件测试设备的市场需求。

产品与出货端也有新进展。据公司公众号披露，截至9月中旬，其硅光晶圆测试系统累计出货突破100台，主力机型sCT9002兼容8英寸和12英寸晶圆，可覆盖光电混合测试。调研口径下，公司新一代采样示波器可满足2.4T、3.2T速率的眼图测试需求——眼图是判断高速信号质量的常用手段，支撑该性能的自研采样保持芯片已流片，计划今年下半年向行业头部用户送样。从累计出货突破100台看，晶圆级测试设备已开始从实验室走向量产环节，硅光是CPO（共封装光学）的主流实现路径之一，这类设备或成为这条产业链上新的资本开支流向。

现金流同步验证了生意成色。前三季度公司经营活动现金流净额15.21亿元，上年同期为-0.25亿元，由负转正，三季度单季即有9.73亿元；销售商品收到的现金33.28亿元，上一年同期只有6.84亿元。

这份财报给出的行业信号，比公司自身的业绩更直接：光模块、光芯片厂商的扩产采购并未放缓，合同负债与存货的高增就是采购落账的证据。后续观察点有两个，一是四季度合同负债与存货能否延续高增，对应券商判断的“订单饱满”是否兑现为收入；二是2.4T、3.2T采样示波器的送样进度，那决定了下一代速率到来时，测试环节还剩多少空位。