美元基金「噤若寒蝉」的阶段正在过去，但新的考验并没有结束。

IPO通道收窄、投融资节奏放缓，一级市场正在变得冷静。然而，募资端却并未同步冷却，LP的钱仍在释放。

据FOFWEEKLY研究，9月，机构LP出资活跃度环比上升18.8%、同比上升56.8%，为2025年5月以来的最高水平。

事实上，不只国内LP的出资在变多，美元基金同样正以一种全新的姿态回归。

VC开始募美元

美元募资，捷报频频。

2026年10月，星连资本完成美元一期基金首关，加上上半年VC第三期基金和成长基金第一期基金关账，正式形成双币基金架构。其LP包括亚洲一线家族办公室与FOF、有产业背景的大型集团公司，以及来自中东和欧洲的国际投资人。

事实上，不仅星连资本。今年以来，许多美元基金开始募集新一期基金，不少具备美元基因的机构也纷纷入场，开启了新一轮募资。

9月，线性资本完成第六期美元基金首轮关账，LP涵盖全球顶级主权基金、知名市场化母基金、头部投资机构、上市公司及多家全球家族办公室，其中顺丰海外作为有限合伙人认缴出资额为 1,000 万美元。

据悉，该基金从启动到完成首关用时仅三个月，是2026年进入市场募资的美元基金中首关速度最快的基金之一。基金目标规模计划为 2.5 亿美元，主要投资于前沿科技方向早期企业的股权。

8月消息，晨壹投资首期美元基金目标规模10亿美元，已募约8亿美元，接近关账。其中阿里巴巴出资5亿美元，该基金以并购整合为核心策略；此外，兆易创新子公司芯技佳易认购境外私募股权投资基金Yunfeng Investment V, L.P. 的25%份额，重点投资科技领域。

时间再往前推，华平投资、源码律动、蓝池资本、蓝驰创投、光合创投、BAI资本、黑蚁资本、耀途资本均在今年完成新一轮外币基金募集。

按此频率，一级市场几乎每月都有美元基金设立或关账的消息。对此，业内人士的感受很真实，一位常年奔波募资一线的业内人向我们透露，“从去年开始，美元募集的确变得热闹起来。”

从人才需求角度来看，这一感受同样可以得到印证。日前，在一级市场深耕的猎头Eden向我们透露：“其今年接到许多VC机构的委托，招聘岗位包括美元IR，其中有一些是‘冻结多年后重启’的关键岗位。”

一个真实的现象摆在眼前——美元IR开始变得抢手。

值得注意的是，这一轮招聘热潮不仅来自美元/双币机构，许多原本以人民币基金为主的机构也开始布局海外业务，新增美元IR岗位，为美元基金募集做准备。据知情人士透露，这些机构或主要聚焦东南亚、中东等新兴市场。

不再「噤若寒蝉」的外资

外资噤若寒蝉的阶段，正在过去。

2025年以来，在政策支持与创新引领的双重叠加下，曾对中国市场极其谨慎，甚至避而不谈的海外LP重回国内一级市场，美元基金迎来转机。

一方面，VC们募资美元的节奏在悄然加速。自2025年底，Monolith砺思资本、源码资本、高瓴资本等多家机构完成了规模可观的美元基金募资。另一方面，外资LP也在通过各种路径回来。今年以来，中东、东南亚的主权基金，以及部分欧美家族办公室等机构多批来华调研，高层亲自带队，部分机构开始寻求与国内GP合作。

数据端的信号同样积极。清科研究中心数据显示，2026年第一季度外币基金募资规模同比大幅增加256.8%，单只基金平均新募集规模接近翻倍。烯牛的数据更为具体，2026年已有超20起美元基金募资事件，其中已完成募集的包括华平投资 30 亿美元金融科技基金、蓝池10亿美元Riverside Fund、光合创投 4.6 亿美元六期基金、源码律动 1.5 亿美元首期基金等。

此外，众多产业 LP 也在出手美元基金，兆易创新、龙旗科技、世纪华通、得邦照明等均有公布投资美元基金信息。

与这波美元募资回暖同频共振的，是政策通道的开启，其中最新的动作来自北京。10月，在2026金融街论坛年会上，由京津冀三地金融、科技等部门联合发布的《金融支持建设北京（京津冀）国际科技创新中心实施方案》中明确提出在QFLP试点等领域加力支持科技创新。

上海则在2026年7月提出深化QFLP试点，推广“外资内管”模式，吸引境外优质资金，对成熟外资管理机构优化设立审批、便利外汇汇兑；深圳在外资管理试点政策上更为具体，在“十五五”规划纲要中提出，扩大QFLP总量管理试点机构范围，到2030年QFLP试点基金规模达1000亿元。

除政策红利外，驱动此轮美元基金重返的，还有一个至关重要的变量——AI。据我们观察，今年相继落地美元基金的机构，包括线性资本、源码律动、蓝驰创投、光合创投等，均将新一期基金指向AI、机器人、硬科技等赛道早期阶段。

在杉域资本董事总经理王春杰看来，AI这波行情不容错过。全球范围内已形成‘中美双强’的格局，外资的选项非常清晰——单选一边，或两边下注。

一位专注AI赛道的投资人向我们表示：“有些项目一开始就是美元架构，比如出海、智能硬件类，有些人民币基金过往没有美元架构，在投资项目时难免会受限，因此它们必须募美元来投资。”

“我们现在看的AI项目，很多未来发展方向都是针对出海或硬件的，拿人民币投，后面会很麻烦。”另一家正在募美元基金的GP坦言。

当出海、AI、智能硬件等赛道成为新宠，那些从一开始就是外币架构的项目，正在倒逼GP们重新拥抱外资。

需要注意的是，外资这一轮试探性回归已不是早期的玩法。一方面，美元出资变得“少而精”，募资端复苏节奏分层明显。目前，能顺利完成美元募资的仍以头部机构为主，且不少机构在募资窗口期主动控制规模，过去5亿、10亿美元是常规操作，如今两三亿美元成为主流。

另一方面，LP变了的同时，钱的“性格”也在变。相较于传统美元VC投风口、广撒网、靠概率取胜，这一轮来自中东主权基金、东南亚资本、欧洲家族办公室的钱，更爱看的是技术壁垒、商业化能力和退出的确定性。

美元回来了，但新的考验并没有结束。

结语

毫无疑问，美元基金噤若寒蝉的阶段正在过去。

当新加坡的钱、中东的钱、欧洲的钱重新涌入，曾经只投欧美的巨头开始研究中国的黑马GP名单……2026年的这波美元募资热潮，已然不是简单的回归，而是一场重塑格局的窗口期战役。

如今，走进来的是一批更挑剔、更谨慎、背景更多元的新LP，以及一套更克制、更聚焦硬科技的新玩法。对于GP而言，这是一个难得的机会。